Резюме комментариев за май 2025 года
В только что завершившемся мае динамика наблюдаемых нами показателей была следующей:
Страновой риск Уругвая (измеряемый индексом UBI, публикуемым República Afap) по состоянию на 30.05.2025 составляет 85, что представляет собой снижение на 11,46% за месяц. Кроме того, за последние 12 месяцев данный индекс вырос на 18,06%, несмотря на волатильность, вызванную геополитическими факторами в развивающихся регионах. В качестве примера можно отметить продолжающийся военный конфликт в Восточной Европе, напряжённость на Ближнем Востоке, торговую войну, развёрнутую президентом США, а также внутреннюю политическую обстановку, связанную с недавней сменой правительства после электорального цикла прошлого года. С начала 2025 года данный показатель вырос на 4,94%.
Относительно инфляции, согласно публикации Национального института статистики (INE), были обнародованы данные за май 2025 года. ИПЦ (индекс потребительских цен) за май 2025 года показал ежемесячное изменение на уровне 0,11%, накопленное с начала года — 2,82%, а за последние 12 месяцев — 5,05%. Таким образом, показатель остается в пределах целевого диапазона за последние 12 месяцев (на самом деле, уже два года подряд он удерживается в этом диапазоне, что является самым длительным периодом с момента введения инфляционного таргетирования в 2003 году). Это подтверждает перелом, зафиксированный в сентябре 2024 года, в ускорении инфляции, наблюдавшемся в течение четырех предыдущих месяцев. Тем не менее, в первом месяце 2025 года инфляция снова начала замедляться в годовом исчислении. В феврале было зафиксировано незначительное повышение (с 5,05% до 5,10%), в марте — ускорение до 5,67%, в апреле — снижение до 5,35%, а в мае — до 5,05%, сохраняя тенденцию к замедлению Изменение за последние 12 месяцев связано с тем, что из расчета выпал май 2024 года с инфляцией 0,40%, и вместо него вошел май 2025 года с инфляцией 0,11%, что существенно ниже. В этом заметную роль сыграл валютный курс, о чем будет сказано подробнее далее. В связи с прежними инфляционными давлениями, вызванными, в первую очередь, динамикой обменного курса, Центральный банк Уругвая на первом заседании Комитета по монетарной политике (COPOM) в 2025 году принял решение повысить ключевую процентную ставку на 25 базисных пунктов, с 8,5% до 8,75%, чтобы не допустить роста инфляции выше ожидаемого уровня. На следующем заседании COPOM в феврале 2025 года ставка была повышена до 9%, и оставалась на этом уровне в марте. На апрельском заседании ее снова повысили до 9,25% (в данном случае с целью сблизить инфляцию к целевому уровню в 4,5%), и она была сохранена на заседании в мае, что подтвердило переход к сдерживающей фазе монетарной политики.
Основное влияние — выраженное в процентных пунктах на ежемесячное изменение общего индекса — оказалось обусловлено, прежде всего, разделами «Продукты питания и безалкогольные напитки» (0,47) и «Услуги в сфере образования» (0,10).
Ниже приводится краткое изложение комментариев по наиболее значимым разделам за отчетный месяц, в соответствии с наиболее подходящим уровнем агрегирования.
ПРОДУКТЫ ПИТАНИЯ И БЕЗАЛКОГОЛЬНЫЕ НАПИТКИ: 1,80%
- Зерновые и продукты на их основе: 0,60%
Отмечаются повышения цен на свежие фаршированные макароны (2,21%) и тесто для эмпанадас (5,92%). - Мясо и другие мясные продукты: 1,62%
Выделяются повышения цен на вакуумное мясо (3,40%), шарообразная вырезка (4,27%), грудинка на косточке (6,53%), лопатка с костью (5,03%), лопатка без кости (4,59%),
рёбра (4,39%), сырокопчёные колбасы (1,79%) и панированные мясные отбивные, готовые к приготовлению (2,56%). - Молоко, прочие молочные продукты и яйца: 1,59%
Отмечаются повышения цен на обычный йогурт (5,57%) и куриные яйца (5,50%). - Фрукты и орехи: 0,20%
Выделяются повышения цен на лимоны (19,15%) и персики (6,38%), а также снижение цен на яблоки (-4,69%). - Овощи, корнеплоды и бобовые: 9,81% Отмечаются резкие повышения цен на:
салат-латук (34,64%), шпинат, свежий или охлаждённый (31,65%), мангольд (27,48%), сладкий перец (паприка) (37,51%), помидоры (63,01%), кабачки и цуккини (16,67%), морковь (7,37%) и лук репчатый, зелёный лук, лук-порей (5,66%).
УСЛУГИ В СФЕРЕ ОБРАЗОВАНИЯ: 2,60%
- Выделяются повышения цен на дошкольное образование (3,13%), начальное образование (3,35%) и среднее образование (3,52%).
РЕСТОРАНЫ И УСЛУГИ ПО РАЗМЕЩЕНИЮ: -0,53%
- Основное объяснение — снижение цен на услуги размещения, отели (-17,55%).
Ожидания по инфляции на 2025 год среди аналитиков составляют около 5,5% согласно опросу, проводимому Центральным банком Уругвая (BCU) (5,3% для финансовых рынков по последнему опросу мая 2025 года), тогда как для самого Центрального банка Уругвая этот показатель составляет 4,5%.
В свою очередь, базовая инфляция (исключая фрукты, овощи и топливо) за месяц составила 0,22%, с начала года — 2,65%, а за последние 12 месяцев — 5,77%.
Что касается обменного курса, то курс межбанковского доллара наличными на 30.05.2025 составил 41,584, что означает снижение на -0,87% за месяц, -5,63% с начала года и рост на 7,20% за последние 12 месяцев. Стоит отметить, что в течение месяца монетарные власти не вмешивались на валютный рынок для влияния на курс американской валюты, а также не изменяли ключевую процентную ставку — она оставалась на уровне 9,25%, которая используется в качестве инструмента борьбы с инфляцией (в данном случае — для достижения цели в 4,5%). Следует напомнить, что повышение ставки, зафиксированное в сентябре, было самым значительным с октября 2023 года, а затем этот рекорд был превзойдён в ноябре и декабре, что привело к девяти последовательным месячным повышениями, и доллар достиг максимума за пять лет. Однако в первом месяце 2025 года тенденция изменилась — курс упал на -2,14%, затем последовали падения на -1,25% в феврале, -1,08% в марте, -0,42% в апреле и -0,87% в мае, как уже было упомянуто.
При рассмотрении международного арбитража было отмечено, что евро за месяц изменился на 0,81% (усилился вновь и незначительно по отношению к доллару третий месяц подряд, после пяти месяцев обратной динамики, при этом за последние 12 месяцев он вырос на 5,50%, а с начала 2025 года — на 9,96%). Аргентинское песо показало изменение в 0,81% за месяц (слабость по отношению к доллару, хотя и незначительная; за последние 12 месяцев рост составил 31,85%, а с начала 2025 года — 14,56%). В то же время бразильский реал за месяц изменился на 0,28% (незначительное ослабление по отношению к доллару, частично компенсирующее рост за два предыдущих месяца; за последние 12 месяцев рост составил 8,22%, а в 2025 году — снижение на -8,11%). В целом, в мае доллар укрепился по отношению к региональным валютам, но ослабел по отношению к евро.
В другом ключе были опубликованы различные данные, касающиеся экономической активности, из которых мы комментируем наиболее значимые:
Фискальный результат за двенадцать месяцев, завершившихся в апреле, Центрального правительства — Банка социального обеспечения (GC-BPS) составил -3,1% ВВП, что соответствует уровню за двенадцать месяцев, завершившихся в марте. Поступления в Фонд социального обеспечения (FSS) в рамках Закона № 19.590 теперь считаются структурными, поэтому с этого месяца публикуются не отдельно. Однако их исторический объем составлял 0,1% ВВП. После учета других компонентов, таких как результаты государственных предприятий, доходы и расходы GC-BPS, результаты нефинансового государственного сектора и общий результат Центрального банка Уругвая (BCU), общий результат государственного сектора (SPG) составил -3,7% ВВП, улучшившись на 0,2% ВВП по сравнению с двенадцатью месяцами, завершившимися в марте.
Рынок труда в апреле 2025 года показал стабильность по сравнению с предыдущим месяцем, уровень безработицы составил 8,00% (в марте 2025 — 8,00%; в феврале 2025 — 7,9%; в январе 2025 — 8,1%; в декабре 2024 — 7,4%), оставаясь в состоянии лучше, чем до пандемии.
Уровень частичной занятости составил 9,6% (ухудшение по сравнению с предыдущими месяцами: в марте 2025 — 9,1%, в январе и феврале 2025 — по 9,0%, в декабре 2024 — 9,1%, в ноябре — 9%, в октябре — 8,8%, в сентябре — 9,5%, в августе — 9,4%). Уровень неформальной занятости составил 22,3% (оставался на уровне марта 2025 года, когда улучшился по сравнению с февралем 2025 — 22,5%, январём 2025 — 21,3% и декабрём 2024 — 21,2%, что было улучшением по сравнению с ноябрём, когда показатель был близок к октябрю — 21,7%, в сентябре — 21,9%, в августе — 21,4%). В обоих случаях наблюдается относительная стабильность.
Уровень экономической активности в апреле составил 64,6% (похоже на предыдущие месяцы, с небольшими колебаниями в обе стороны; в данном случае он немного вырос по сравнению с мартом, когда оставался на уровне февраля — 64,5%, который, в свою очередь, снизился на 0,01% по сравнению с январём, совпадавшим с декабрём, и был на 0,1% выше ноября, который был на 0,2% выше октября (который вырос на 0,4% по сравнению с сентябрём, который увеличился на 0,3% по сравнению с августом); также уровень был выше по сравнению с апрелем 2019 года — до пандемии — когда он составлял 61,5%). Уровень занятости составил 59,5% (улучшился по сравнению с мартом 2025 года — 59,3%, и слегка снизился по сравнению с февралем 2025 года, когда оставался без изменений по сравнению с январём — 59,4%; в декабре и ноябре — 59,8%; в октябре — 59,6%; в сентябре — 59,5%; в июле — 58,8%, а в августе — 59,1%). Тем не менее, эти показатели лучше в годовом сравнении и по сравнению с 2019 годом.
Средний индекс заработной платы (IMS) показал на апрель 2025 года годовое изменение на уровне 5,95% (в марте — 5,83%; в феврале — 5,81%; в январе — 5,77%; в декабре 2024 — 6,39%; в ноябре — 6,47%; в октябре — 6,75%; в сентябре — 6,95%), что превышает уровень инфляции и указывает на рост реальной заработной платы, хотя она ещё не полностью восстановилась до допандемийных уровней. Месячное изменение составило 0,42%, что означает накопленное изменение с начала года — 4,61%.
Если рассматривать скользящий годовой показатель, улучшение также составляет 5,95%, как упоминалось ранее.
Генеральная дирекция по налогам (DGI) опубликовала предварительный отчёт о налоговых поступлениях за апрель 2025 года, в котором представлены следующие данные:
Чистые налоговые поступления (за вычетом возврата налогов) показали годовое изменение в реальном выражении на уровне -1,7%.
В то же время, валовые налоговые поступления в текущих ценах показали изменение на уровне 2,00% в апреле. Однако с учётом инфляционного эффекта годовое изменение поступлений в реальном выражении составило -3,10%.
Совокупные валовые налоговые поступления за последние двенадцать месяцев демонстрируют положительные годовые изменения, за исключением крайних точек периода (май 2024 и апрель 2025). Совокупное годовое изменение за последние 12 месяцев составило 3,5%, тогда как в апреле 2025 года реальное годовое изменение составило -3,1%. В свою очередь, реальное изменение за период январь–апрель 2025 года по сравнению с тем же периодом 2024 года составило 4,7%.
Что касается внешней торговли, агентство Uruguay XXI опубликовало свой отчёт за май.
В этом отчёте, основанном на данных Союза экспортёров Уругвая (UEU), сообщается о годовом росте экспорта (включая свободные зоны) на 1% в мае.
В этой связи, согласно отчётам по внешней торговле, подготовленным Союзом экспортёров Уругвая и институтом Uruguay XXI, экспорт говядины, целлюлозы и транспортных средств сыграл ключевую роль в увеличении экспорта в пятом месяце 2025 года. В то же время, снижение спроса на сою, рис и мясные субпродукты оказало негативное влияние на экспортную динамику за месяц.
В совокупности за 2025 год, по завершении первых пяти месяцев, экспорт товаров, включая свободные зоны, показал годовой рост на 4%.
Баланс первых пяти месяцев 2025 года оказался положительным.
Говядина, показавшая годовой рост на 35% за период, укрепила свою позицию как наиболее экспортируемый товар. Целлюлоза сохранила второе место, увеличившись на 24% по сравнению с тем же месяцем прошлого года. Пятёрку лидеров дополнили соя, концентраты для напитков, молочные продукты и рис, хотя в последних случаях наблюдалось снижение в годовом выражении. Особенно выделяется годовой рост на 43% в категории “транспортные средства”.
Основные экспортные товары в мае 2025 года, в порядке убывания, были следующими:
Экспорт говядины в мае 2025 года составил 256 миллионов долларов США, с годовым ростом на 36% и объёмом поставок более 36 тысяч тонн, что закрепило этот товар как главный экспортный продукт месяца. Соединённые Штаты остались основным направлением, с поставками на сумму 83 миллиона долларов и объёмом 11 тысяч тонн, что на 45% больше по сравнению с маем прошлого года и составляет 32% от общего объёма экспорта. За ними следуют Европейский союз с 75 миллионами долларов и 7 тысячами тонн, что вдвое превышает показатели прошлого года, и Китай с 62 миллионами долларов и 13 тысячами тонн, что на 23% больше в денежном выражении. Также выделяются поставки в Великобританию, Бразилию, Швейцарию, Канаду, Израиль и Японию.
На втором месте по экспорту в мае 2025 года была целлюлоза с общим объёмом поставок на 203 миллиона долларов США и годовым ростом на 10%. Китай был основным покупателем с закупками на сумму 92 миллиона долларов. За ним следовал Европейский союз с поставками на 78 миллионов долларов. Турция и Соединённые Штаты достигли объёма в 10 миллионов долларов. Также отмечались значительные поставки в Республику Корея, Аргентину и Индонезию.
Экспорт сои в мае 2025 года составил 124 миллиона долларов США, что означает снижение на 31% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а также уменьшение объёма поставок с 422 тысяч до 319 тысяч тонн.
Китай продолжал оставаться основным покупателем с закупками на сумму 76 миллионов долларов и объёмом 197 тысяч тонн, хотя с сильным сокращением по сравнению с прошлым годом. Также отмечались поставки в Великобританию, Алжир, Нигерию, Перу, Бразилию и Соединённые Штаты, но в значительно меньших объёмах. Общее снижение объясняется также снижением цен: в 2024 году средняя цена за тонну составляла 4282 доллара, тогда как в мае 2025 года цена упала до 3899 долларов, что на 9% меньше по сравнению с прошлым годом.
Экспорт концентратов для напитков в мае 2025 года составил 70 миллионов долларов США, что на 10% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, при сокращении объёмов поставок с 4 тысяч до 3,3 тысяч тонн. Мексика продолжала лидировать как основной рынок с поставками на сумму 14 миллионов долларов и объёмом 889 тонн, за ней следовали Гватемала с 12 миллионами долларов и Бразилия с 9 миллионами долларов. Также отмечались значительные поставки в Гондурас, Колумбию, Коста-Рику, Сальвадор и Ямайку. Общее сокращение объясняется снижением спроса со стороны Мексики и ряда центральноамериканских рынков, частично компенсированным ростом поставок в некоторые страны Карибского бассейна и Южной Америки.
Экспорт молочной продукции в мае 2025 года составил 66 миллионов долларов США, что означает снижение на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и сокращение объёма поставок с 20 до 17 тысяч тонн. Основным экспортным продуктом было цельное сухое молоко, которое принесло доход в 54 миллиона долларов и составило 82% от общей стоимости категории, хотя и показало снижение как по стоимости, так и по объёму. За ним следовали сыры с объёмом экспорта в 7 миллионов долларов, масла — 3 миллиона долларов, а также в меньшей степени — сыворотка и другие молочные продукты. Основным покупателем была Алжир с закупками на сумму 25 миллионов долларов, за ней следовал Бразилия с 21 миллионом долларов. Также отмечались значительные поставки в Чили, Аргентину, Мексику и Панаму.
Экспорт риса в мае 2025 года составил 56 миллионов долларов США, что означает снижение на 31% в стоимостном выражении и на 7% по объёму, с поставками в 120 тысяч тонн. Основным рынком сбыта была Мексика с закупками на сумму 25 миллионов долларов и объёмом 68 тысяч тонн, за ней следовала Европейский союз с 13 миллионами долларов. Также были зарегистрированы поставки в Бразилию, Перу, Турцию, Великобританию, Чили, Коста-Рику и другие рынки меньшего объёма, такие как Израиль, Панама и Канада. Разница между изменением стоимости и объёма объясняется снижением средней цены за тонну, которая снизилась примерно с 636 долларов США в мае 2024 года до 468 долларов в 2025 году, что составляет сокращение на 26%.
Экспорт автомобилей принес доход в размере 44 миллионов долларов США, что составляет рост на 43% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Бразилия была главным рынком сбыта с закупками на 29 миллионов долларов, что составляет 66% от общего объема, за ней следовали Аргентина с 7 миллионами долларов и Парагвай и Чили с меньшими объемами. Рост объясняется увеличением поставок автомобилей на основные региональные рынки.
Остальные товары показали снижение. Побочные продукты мясной промышленности составили 42 миллиона долларов и 27 тысяч тонн в мае 2025 года, что на 16% меньше по стоимости и на 5% меньше по объему по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Средняя цена за тонну снизилась с 1829 до 1573 долларов, что частично объясняет снижение. Древесина и изделия из дерева достигли 39 миллионов долларов и 199 тысяч тонн, без значительных изменений по сравнению с прошлым годом. Что касается живого скота, экспорт составил 29 миллионов долларов и 29 тысяч тонн, что означает снижение на 11% по стоимости и на 10% по объему, при незначительном снижении средней цены за тонну.
Основными направлениями экспорта в апреле, в указанном порядке, были: Китай, Европейский Союз, Бразилия, Соединённые Штаты и Мексика.
Китай был основным направлением экспорта в мае 2025 года с продажами на сумму 271 млн долларов США и межгодовым снижением на 15%. Падение объясняется главным образом снижением экспорта сои на 51%, что частично компенсировалось увеличением поставок целлюлозы, говядины и мясных субпродуктов. Основными товарами стали целлюлоза (92 млн долларов), соя (76 млн долларов) и говядина (62 млн долларов). Также выделялись мясные субпродукты (20 млн долларов), а также меньшие поставки рыбы, драгоценных камней, молочных продуктов и шерсти.
Европейский Союз занял второе место по объему экспорта в мае 2025 года с поставками на сумму 206 миллионов долларов США, что означает рост на 43% по сравнению с прошлым годом. Лидером продаж стала целлюлоза с экспортом на 78 миллионов долларов, за ней следует говядина с 75 миллионами и древесина с 12 миллионами. Также выделялись экспорт риса, маргарина и масел, мясных субпродуктов, фармацевтических изделий и цитрусовых фруктов.
На третьем месте по объему экспорта в мае 2025 года выделился Бразилия с общим показателем в 160 миллионов долларов США и снижением на 18% по сравнению с прошлым годом. Наиболее экспортируемыми товарами стали автомобили, сумма экспорта которых составила 31 миллион долларов, за ними следуют молочные продукты с 21 миллионом долларов и пластмассы с их изделиями — 18 миллионов долларов. Также отмечались значительные поставки риса, необработанного ячменя, концентрата напитков и солода.
США заняли четвёртое место среди направлений экспорта в мае 2025 года с общим объёмом поставок в 129 миллионов долларов и ростом на 25% по сравнению с прошлым годом. Основным экспортным товаром была говядина — поставки на сумму 83 миллиона долларов, за ней следуют целлюлоза с 10 миллионами долларов и цитрусовые фрукты с 7 миллионами долларов. Также отмечались продажи медицинских приборов и инструментов, мясных субпродуктов, мёда и концентрата напитков.
Мексика заняла пятое место среди экспортных направлений в мае 2025 года с объёмом продаж в 48 миллионов долларов, что означает рост на 35% по сравнению с прошлым годом. Лидером по объёмам экспорта был рис — поставки на сумму 25 миллионов долларов, за ним следуют концентрат напитков с 14 миллионами долларов и древесина с 2 миллионами долларов. Также отмечались экспорт молочных продуктов, текстиля, кожи и фармацевтической продукции.
Также необходимо отметить растущую значимость экспорта услуг. Чтобы проиллюстрировать важность этого аспекта, достаточно сказать, что в 2024 году услуги составили 30% от общего объёма экспорта страны.
В рамках этого раздела мы рассматриваем экспорт традиционных услуг, таких как транспорт и сопутствующие услуги, туризм (включающий, среди прочего, гастрономию, гостиничный бизнес, транспорт и др.), а также нетрадиционные услуги, которые можно назвать глобальными услугами. К ним относятся профессиональные и консультационные услуги в различных областях (информационные технологии, финансы, коммуникации), интеллектуальная собственность, личные культурные и развлекательные услуги, технические, бизнес-услуги и прочие.
