COMENTARIOS RESUMEN DE FEBRERO 2025
En el recién finalizado mes de marzo, la evolución de los indicadores que venimos siguiendo, fue la siguiente:
El Riesgo País de Uruguay (medido por el Índice UBI publicado por República Afap)al 31/03/2025 muestra un valor de 95, lo que representa una variación en el mes de 1,06%. Asimismo, al considerar los últimos 12 meses, este índice tuvo una variación de 25,00%, a pesar de la volatilidad en el período emergente de la geopolítica internacional (a modo de ejemplo, podemos mencionar la continuidad de la situación bélica en el este europeo, sumada al Cercano Oriente), y el clima interno, con un reciente cambio de gobierno, luego del ciclo electoral del año anterior). En lo que va transcurriendo de 2025, este indicador ha mostrado una variación del 17,28%.
Relativo a la inflación, de acuerdo a la publicación del I.N.E., se conoció el dato de marzo de 2025. El IPC de Marzo 2025 registró una variación mensual de 0,57%, acumulada en el año 2,38% y en los últimos 12 meses de 5,67%. Con ello, el indicador se mantiene dentro del rango meta en el último año móvil (en realidad, lleva veintidos meses dentro de dicho rango, lo cual representa el máximo período en esas condiciones desde que en 2003 se comenzó a utilizar el mecanismo de objetivos de inflación), con lo cual confirma el corte registrado en setiembre de la aceleración observada en los cuatro meses anteriores. Con todo, en el primer mes del año, se retomó la desaceleración en el acumulado del año móvil, teniendo en febrero un muy leve aumento (de 5,05% a 5,10%), acelerándose en marzo hasta llegar a 5,67% en el acumulado del año móvil. La variación constatada en el acumulado de los últimos doce meses obedece a que salió de la medición el mes de marzo/24, que fue de 0,02% y entró marzo /25, que fue 0,57%, mayor a aquella. En ello, notoria incidencia tuvo el tipo de cambio, lo que se ampliará más adelante. Consecuentemente, dadas las presiones inflacionarias previas, provenientes fundamentalmente del tipo de cambio, como se dijo, en el anterior COPOM (Comité de Política Monetaria) el B.C.U. determinó el incremento de la tasa de referencia (tasa de política monetaria) en 25 puntos básicos, llevándola de 8,5% a 8,75%, como instrumento para impedir que la inflación crezca más allá de lo esperado. En el último COPOM (febrero/2025), las autoridades del BCU nuevamente aumentaron la tasa del 8,75% al 9%, la cual mantuvo en marzo. En el COPOM de abril, los analistas esperan una nueva modificación al alza.
Las principales incidencias, -expresadas en puntos porcentuales sobre la variación mensual del índice general- provienen fundamentalmente de las divisiones Alimentos y bebidas no alcohólicas (0,47) y Servicios de educación (0,10).
A continuación se resume los comentarios, acerca de las divisiones más destacadas en el mes de referencia, según el nivel de agregación más adecuado.
ALIMENTOS Y BEBIDAS NO ALCOHÓLICAS: 1,80%
- Cereales y productos a base de cereales: 0,60%Se destacan los aumentos de precio en Pastas frescas con relleno (2,21%) y en Tapas de empanadas (5,92%).
- Carne y otros productos derivados: 1,62%Se destacan los aumentos de precio en Vacío (3,40%), Bola de lomo (4,27%), Asado de tira (6,53%), Aguja (5,03%), Paleta (4,59%), Costillas (4,39%), Chorizos (1,79%) y Milanesa de carne, preparada para cocinar (2,56%).
- Leche, otros productos lácteos y huevos: 1,59%Se destaca el aumento en Yogurt común (5,57%) y en Huevos de gallina (5,50%).
- Frutas y frutos secos: 0,20%Se destacan los aumentos en Limones (19,15%) y Duraznos (6,38%); y las bajas en Manzanas (-4,69%).
- Hortalizas, tubérculos y legumbres: 9,81%Se destacan los aumentos en los precios de Lechuga (34,64%), Espinacas, frescas o refrigeradas (31,65%), Acelgas (27,48%), Morrones (37,51%), Tomates (63,01%), Zapallitos y zucchini (16,67%), Zanahoria (7,37%) y Cebollas, cebollines, cebolla de verdeo (5,66%).
SERVICIOS DE EDUCACIÓN: 2,60% Se destacan los aumentos en Enseñanza preescolar (3,13%), Enseñanza primaria (3,35%) y Enseñanza secundaria (3,52%).
RESTAURANTES Y SERVICIOS DE ALOJAMIENTO: -0,53% Se explica fundamentalmente por la baja en los precios de servicios de alojamiento, Hotel (-17,55%).
Las expectativas de inflación para 2025 se ubican en torno al 6% de acuerdo al la encuesta que realiza el B.C.U.
Por su parte, la inflación subyacente (excluye frutas y verduras y combustibles) registró una variación mensual de 0,35%, acumulada en el año 2,07% y en los últimos 12 meses de 5,88%.
Referente al tipo de cambio, el valor del dólar interbancario billete al 31/03/2025 fue de 42,127; lo que implica una variación negativa del -1,08% en el mes, -4,40% en el año y acumulando un aumento del 12,18% en el año móvil. Cabe mencionar que la autoridad monetaria en el mes no debió intervenir en el mercado cambiario para incidir en los valores registrados en la divisa norteamericana, y tampoco lo hizo en lo concerniente a la tasa de interés de política monetaria (la mantuvo en 9%), la cual es utilizada como instrumento para combatir la inflación. Cabe recordar que el incremento registrado en setiembre, fue el mayor mensual desde octubre de 2023, lo que se vio nuevamente superado en noviembre y también en diciembre; acumulando nueve incrementos mensuales consecutivos y que el dólar alcanzó un valor máximo en cinco años, lo cual se revirtió en el primer mes de 2025, registrando un retroceso de -2,14%, y adicionando una caída de -1,25% en febrero, y -1,08% en marzo, como ya mencionáramos.
Al considerar los arbitrajes internacionales, se observó que el Euro tuvo en el mes una variación de 4,33% (se fortaleció notoriamente frente al dólar, luego de cinco meses con desempeño opuesto, mostrando asimismo una variación negativa del -0,08% en el año móvil y de 3,93% en el primer trimestre de 2025); el Peso Argentino, mostró una variación de 0,88% en el mes (un nuevo debilitamiento frente al dólar, aunque decreciente respecto a los meses anteriores, mientras que en el año móvil el incremento alcanzó el 25,13%, y 4,14% en el transcurso de 2025 ); en tanto que el Real tuvo en el mes una variación negativa de -3,24% (un fortalecimiento frente al dólar, revirtiendo parcialmente lo acontecido en los meses previos; mientras que en los últimos 12 meses muestra un aumento del 14,79% y en 2025 una baja de -7,62). En resumen, en el mes de marzo el dólar se fortaleció levemente frente a la moneda argentina, en tanto que se debilitó frente a las divisas europea y brasileña.
En otro orden, se conocieron diversos datos referentes a la actividad económica, de los cuales comentamos los más relevantes:
El resultado fiscal, en los doce meses a febrero del Gobierno Central menos Banco de Previsión Social (GC-BPS) fue de -4,4% del PIB. Este resultado se ve afectado por el adelanto de pagos de pasividades, remuneraciones y transferencias del BPS, correspondientes al mes de marzo de 2025, debido al feriado de carnaval. Depurado de este efecto, el resultado del GC-BPS fue de -3,3% del PIB. El ingreso de fondos al Fideicomiso de la Seguridad Social (FSS), en el marco de lo previsto en la Ley Nº 19.590, fue de 0,1% del PIB por lo que el resultado fiscal del GC-BPS excluyendo los ingresos al FSS se ubicó en -3,4% del PIB.
Luego de considerar otros componentes, como el resultado de las empresas públicas, ingresos y egresos del GC-BPS, el resultado del Sector Público No Monetario y el resultado global del BCU, el resultado del Sector Público Global (SPG) fue de -5,3% del PIB. Depurado del efecto FSS y de los adelantos de pasividades, remuneraciones y transferencias del BPS correspondientes a marzo, se situó en -4,3% del PIB.
El mercado laboral en febrero/25 mostró una leve mejora respecto a lo registrado en el mes anterior, mostrando un valor de desempleo de 7,9% (en enero/25 alcanzó el 8,1%; en diciembre/24 era 7,4%), manteniéndose en situación mejor a la pre-pandemia. Se observa que el interior del país tiene un mayor desempleo (8,7%, aumentando respecto al 8,7% de enero, cuando aumentó desde el 8,2% de diciembre, que ya era mayor al 7,8% de noviembre, cuando había mejorado una décima respecto a octubre, cuando a su vez mejoró ocho décimas respecto a setiembre, cuando era 8, 6%) respecto a la capital (6,6%, medio punto porcentual menos que el 7,1% de enero/25, que era casi un punto porcentual superior al 6,2%de diciembre, que era una décima porcentual mejor que el 6,3% de noviembre, cuando mejoró dos décimas porcentuales respecto a octubre, cuando a su vez había mejorado ocho décimas respecto a setiembre, cuando era 7,3%).
El subempleo se ubicó en 9,0 % (leve desmejora, en virtud de que en enero/25 era 9,00%; en diciembre/24 era 9,1%; en noviembre era 9%, en octubre era 8,8% y que en setiembre era 9,5% y en agosto 9,4%) y la informalidad en 22,5% (desmejoró respecto a enero/25, cuando era 21,3%; y diciembre/24, que era 21,2%, cuando había mejorado respecto a noviembre, cuando se mantuvo en similar valor al de octubre: 21,7%; en setiembre era 21,9% y en agosto 21,4%), en ambos casos mostrando relativa estabilidad.
La tasa de actividad en diciembre se situó en 64,5% (similar a los meses anteriores, con pequeñas oscilaciones en más y en menos, en este caso bajó 0,01% respecto enero, que era igual a diciembre, la cual era 0,1% superior a noviembre, que a su vez era 0,2% mayor a octubre (que había aumentado 0,4% respecto a setiembre, que a su vez aumentó 0,3% respecto a agosto); y mejor también con respecto a abril /2019 – pre pandemia- cuando era 61,5%), y la tasa de empleo en 59,4% (permaneció incambiada respecto a enero/25; en diciembre era 59,8%, mismo valor a noviembre; en octubre era 59,6%; en setiembre era de 59,5%, en tanto que en julio fue de 58,8 y en agosto 59,1%). De todos modos, estas cifras son mejores en la comparación interanual y también respecto a 2019.
El I.M.S. (Índice Medio de Salarios) tuvo, a febrero/25, una variación interanual de 5,81% (a enero/25 era 5,77%; a diciembre/24 era 6,39%; noviembre era de 6,47%, a octubre de 6,75% y a setiembre era 6,95%), superior a la inflación, lo que muestra un crecimiento del salario real, aunque aún no se recuperó totalmente a los niveles pre-pandemia, en tanto que la variación mensual fue de 0,17% (0,29% en el Sector Privado; -0,05% en el Sector Público), lo que implica una variación acumulada en el año de 4,13%; en tanto que si se mide el año móvil, dicha mejora es del 5,81%, como se expresara anteriormente.
La D.G.I. aún no publicó el informe preliminar de recaudación correspondiente al mes de febrero/25, al momento de redactar el presente informe.
Relativo al Comercio Exterior, Uruguay XXI emitió su informe correspondiente a marzo.
En el mismo, basado en un informe de la Unión de Exportadores del Uruguay (U.E.U.) se da cuenta de un aumento de las exportaciones (incluyendo Zonas Francas) de 14% interanual en marzo.
Al respecto, según los informes de comercio exterior elaborados por la Unión de Exportadores y el instituto Uruguay XXI, las exportaciones de carne bovina, celulosa y concentrados de bebidas fueron determinantes para impulsar las exportaciones en el tercer mes de 2025.
En el acumulado del año 2025, con la culminación del primer trimestre del año, las exportaciones de bienes, incluidas las zonas francas, tuvieron un incremento interanual de 5%.
El balance del primer trimestre de 2025 fue positivo. La carne bovina, que en el trimestre tuvo un crecimiento interanual de 24%, se consolidó como el producto más exportado. La celulosa se mantuvo en segundo lugar. El top cinco los complementaron los concentrado de bebidas, productos lácteos y trigo.
Los principales productos exportados en marzo de 2025 fueron, en ese orden, la celulosa fue el principal producto de exportación en marzo, con una participación de 27%, lo que culminó con un aumento interanual del 57% con respecto al mismo mes del año pasado.
La carne bovina fue el segundo producto exportado en marzo, con ventas que alcanzaron el 24% de las exportaciones totales. Se colocaron 31 mil toneladas en el exterior, con Estados Unidos manteniéndose como el principal destino, con colocaciones por US$ 81 millones y 11 mil toneladas, 41% del total del valor exportado. China ocupó el segundo lugar, con US$ 45 millones y 10 mil toneladas, mientras que la Unión Europea fue el tercer destino en importancia, con un total de US$ 31 millones y 3 mil toneladas. Otros destinos relevantes fueron Israel, con US$ 10 millones, y Canadá, con US$ 6 millones. También se registraron envíos a mercados como Brasil, Japón, Suiza y la Federación Rusa.
Las exportaciones de concentrado de bebidas totalizaron US$ 80 millones en marzo. México se mantuvo como el principal destino, con colocaciones por US$ 22 millones, representando el 27% del total exportado. Estados Unidos ocupó el segundo lugar, con envíos por US$ 11 millones. Otros destinos relevantes incluyeron Guatemala, Honduras, Brasil, La Unión Europea, Colombia, El Salvador y Ecuador.
Las exportaciones de productos lácteos totalizaron US$ 63 millones en marzo, ubicándose como el cuarto producto más exportado del mes. El 68% de las colocaciones se concentraron en dos destinos.: Argelia, que se mantuvo como el principal destino con colocaciones, constituyendo 37% del total y Brasil, que ocupó el segundo lugar. Los siguieron Mauritania y Chile. El principal producto exportado dentro del rubro fue la leche en polvo entera, con ventas por US$ 44 millones y 11 mil toneladas, lo que representó el 71% del valor total exportado en este sector.
Las exportaciones de subproductos cárnicos alcanzaron los US$ 40 millones y 27 mil toneladas en marzo de 2025. Esto representó un aumento interanual del 40% en valor y del 80% en volumen. Estados Unidos lideró las colocaciones del mes con envíos por US$ 17 millones y 13 mil toneladas, lo que significó un crecimiento de 178% en valor de exportaciones, que lo posicionó como el principal destino. Lo siguió China, con colocaciones por US$ 16 millones y 10 mil toneladas, manteniéndose como un mercado clave pese a un leve retroceso respecto al año anterior.
Las exportaciones de madera y productos de madera alcanzaron los US$ 39 millones en marzo de 2025, con un volumen de 199 mil toneladas, lo que representó un crecimiento interanual de 20% en valor y de 55% en volumen. La Unión Europea fue el principal destino, con colocaciones por US$ 13 millones, un número casi tres veces mayor que el de marzo de 2024. La siguieron Estados Unidos e India, con envíos por US$ 7 millones y US$ 5 millones, respectivamente. También se registraron ventas relevantes a Vietnam, China y México.
Los productos que evidenciaron caídas interanuales fueron el trigo, los vehículos, plásticos y sus manufacturas.
El principal destino de las exportaciones uruguayas en marzo/2025 fue China (20% del total exportado, resaltando celulosa, carne bovina, subproductos cárnicos, pescado y productos de mar, piedras preciosas, lana y tejidos, consolidando una canasta exportadora más diversificada respecto a marzo de 2024; seguido por Brasil (19% del total exportado, siendo los principales productos trigo, vehículos, celulosa, productos lácteos, plásticos y sus manufacturas; habiendo caído las ventas de malta en la comparación interanual), y, en tercer lugar, Estados Unidos (con la carne bovina, celulosa, los productos de madera los subproductos cárnicos, miel, productos de madera, concentrado de bebidas, productos lácteos y aparatos e instrumentos médicos como destaques) Finalmente, el cuarto y quinto lugar lo ocupan la Unión Europea ( 15% del total exportado; con las ventas de celulosa, carne bovina, madera y productos de madera, colza y carinata, margarina y aceites, subproductos cárnicos, lana y otros alimentos y bebidas como los principales productos exportados a este destino) y Argentina (siendo los vehículos, celulosa, los productos farmacéuticos, margarina y aceite los más resaltables), respectivamente.
