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COMENTARIOS RESUMEN DE MAYO 2025
En el recién finalizado mes de mayo, la evolución de los indicadores que venimos siguiendo, fue la siguiente:
El Riesgo País de Uruguay (medido por el Índice UBI publicado por República Afap) al 30/05/2025 muestra un valor de 85, lo que representa una variación negativa en el mes de 11,46%. Asimismo, al considerar los últimos 12 meses, este índice tuvo una variación de 18,06%, a pesar de la volatilidad en el período emergente de la geopolítica internacional (a modo de ejemplo, podemos mencionar la continuidad de la situación bélica en el este europeo, sumada al Cercano Oriente, a los que debemos sumar la guerra de aranceles promovida por el Presidente estadounidense, y el clima interno, con un reciente cambio de gobierno, luego del ciclo electoral del año anterior). En lo que va transcurriendo de 2025, este indicador ha mostrado una variación del 4,94%.
Relativo a la inflación, de acuerdo a la publicación del I.N.E., se conoció el dato de mayo de 2025. El IPC de Mayo 2025 registró una variación mensual de 0,11%, acumulada en el año 2,82% y en los últimos 12 meses de 5,05%. Con ello, el indicador se mantiene dentro del rango meta en el último año móvil (en realidad, completó dos años dentro de dicho rango, lo cual representa el máximo período en esas condiciones desde que en 2003 se comenzó a utilizar el mecanismo de objetivos de inflación), con lo cual confirma el corte registrado en setiembre/24 de la aceleración observada en los cuatro meses anteriores. Con todo, en el primer mes del año, se retomó la desaceleración en el acumulado del año móvil, teniendo en febrero un muy leve aumento (de 5,05% a 5,10%), acelerándose en marzo hasta llegar a 5,67% en el acumulado del año móvil y retrocediendo en abril hasta el 5,35%; siguiendo la misma tendencia al retroceder al mencionado 5,05%. La variación constatada en el acumulado de los últimos doce meses obedece a que salió de la medición el mes de mayo/24, que fue de 0,40% y entró mayo /25, que fue 0,11%, menor a aquella. En ello, notoria incidencia tuvo el tipo de cambio, lo que se ampliará más adelante. Consecuentemente, dadas las presiones inflacionarias previas, provenientes fundamentalmente del tipo de cambio, como se dijo, en el primer COPOM (Comité de Política Monetaria) del año el B.C.U. determinó el incremento de la tasa de referencia (tasa de política monetaria) en 25 puntos básicos, llevándola de 8,5% a 8,75%, como instrumento para impedir que la inflación crezca más allá de lo esperado. En el siguiente COPOM (febrero/2025), las autoridades del BCU nuevamente aumentaron la tasa del 8,75% al 9%, la cual mantuvo en marzo. En el COPOM de abril, la aumentó de 9% a 9,25%, (en este caso, se intenta conducir la inflación a la meta del 4,5%), la cual mantuvo en el COPOM de mayo, consolidando la fase contractiva de la política monetaria.
Las principales incidencias, -expresadas en puntos porcentuales sobre la variación mensual del índice general- provienen fundamentalmente de las divisiones Alimentos y bebidas no alcohólicas (0,47) y Servicios de educación (0,10).
A continuación se resume los comentarios, acerca de las divisiones más destacadas en el mes de referencia, según el nivel de agregación más adecuado.
ALIMENTOS Y BEBIDAS NO ALCOHÓLICAS: 1,80%
- Cereales y productos a base de cereales: 0,60%Se destacan los aumentos de precio en Pastas frescas con relleno (2,21%) y en Tapas de empanadas (5,92%).
- Carne y otros productos derivados: 1,62%Se destacan los aumentos de precio en Vacío (3,40%), Bola de lomo (4,27%), Asado de tira (6,53%), Aguja (5,03%), Paleta (4,59%), Costillas (4,39%), Chorizos (1,79%) y Milanesa de carne, preparada para cocinar (2,56%).
- Leche, otros productos lácteos y huevos: 1,59%Se destaca el aumento en Yogurt común (5,57%) y en Huevos de gallina (5,50%).
- Frutas y frutos secos: 0,20%Se destacan los aumentos en Limones (19,15%) y Duraznos (6,38%); y las bajas en Manzanas (-4,69%).
- Hortalizas, tubérculos y legumbres: 9,81%Se destacan los aumentos en los precios de Lechuga (34,64%), Espinacas, frescas o refrigeradas (31,65%), Acelgas (27,48%), Morrones (37,51%), Tomates (63,01%), Zapallitos y zucchini (16,67%), Zanahoria (7,37%) y Cebollas, cebollines, cebolla de verdeo (5,66%).
SERVICIOS DE EDUCACIÓN: 2,60%
- Se destacan los aumentos en Enseñanza preescolar (3,13%), Enseñanza primaria (3,35%) y Enseñanza secundaria (3,52%).
RESTAURANTES Y SERVICIOS DE ALOJAMIENTO: -0,53%
- Se explica fundamentalmente por la baja en los precios de servicios de alojamiento, Hotel (-17,55%).
Las expectativas de inflación para 2025 para los analistas se ubican en torno al 5,5% de acuerdo al la encuesta que realiza el B.C.U. (5,3% para los mercados financieros en la última encuesta, de mayo/25) y para el propio B.C.U. son del 4,5%.
Por su parte, la inflación subyacente (excluye frutas y verduras y combustibles) registró una variación mensual de 0,22%, acumulada en el año 2,65% y en los últimos 12 meses de 5,77%.
Referente al tipo de cambio, el valor del dólar interbancario billete al 30/05/2025 fue de 41,584; lo que implica una variación negativa del -0,87% en el mes, -5,63% en el año y acumulando un aumento del 7,20% en el año móvil. Cabe mencionar que la autoridad monetaria en el mes no debió intervenir en el mercado cambiario para incidir en los valores registrados en la divisa norteamericana, y tampoco lo hizo en lo concerniente a la tasa de interés de política monetaria (la mantuvo en 9,25%), la cual es utilizada como instrumento para combatir la inflación (en este caso, se intenta conducirla a la meta del 4,5%). Cabe recordar que el incremento registrado en setiembre, fue el mayor mensual desde octubre de 2023, lo que se vio nuevamente superado en noviembre y también en diciembre; acumulando nueve incrementos mensuales consecutivos y que el dólar alcanzó un valor máximo en cinco años, lo cual se revirtió en el primer mes de 2025, registrando un retroceso de -2,14%, y adicionando una caída de -1,25% en febrero, -1,08% en marzo, -0,42% en abril y -0,87% en mayo, como ya mencionáramos.
Al considerar los arbitrajes internacionales, se observó que el Euro tuvo en el mes una variación de 0,81% (se fortaleció nueva y levemente frente al dólar por tercer mes consecutivo, luego de cinco meses con desempeño opuesto, mostrando asimismo una variación del 5,50% en el año móvil y de 9,96% en lo transcurrido de 2025); el Peso Argentino, mostró una variación de 0,81% en el mes (un nuevo debilitamiento frente al dólar, en este caso en forma leve, mientras que en el año móvil el incremento alcanzó el 31,85%, y 14,56% en el transcurso de 2025 ); en tanto que el Real tuvo en el mes una variación de 0,28% (un leve debilitamiento frente al dólar, revirtiendo parcialmente lo acontecido en los dos meses previos; mientras que en los últimos 12 meses muestra un aumento del 8,22% y en 2025 una baja de -8,11%). En resumen, en el mes de mayo el dólar se fortaleció frente a las monedas regionales, en tanto que se debilitó frente a la divisa europea.
En otro orden, se conocieron diversos datos referentes a la actividad económica, de los cuales comentamos los más relevantes:
El resultado fiscal, en los doce meses cerrados a abril del Gobierno Central – Banco de Previsión Social (GC-BPS) se ubicó en -3,1% del PIB, mismo guarismo que en los doce meses cerrados a marzo. El ingreso de fondos al Fideicomiso de la Seguridad Social (FSS), en el marco de lo previsto en la Ley Nº 19.590, ya se considera estructural, por lo que se deja de publicar en forma separada a partir de este mes. No obstante, su magnitud histórica fue de 0,1% del PIB.
Luego de considerar otros componentes, como el resultado de las empresas públicas, ingresos y egresos del GC-BPS, el resultado del Sector Público No Monetario y el resultado global del BCU, el resultado del Sector Público Global (SPG) fue de -3,7% del PIB, mejorando 0,2% del PIB respecto a los doce meses cerrados a marzo.
El mercado laboral en abril/25 mostró una estabilidad respecto a lo registrado en el mes anterior, mostrando un valor de desempleo de 8,00% (en marzo/25 era 8,00%; en febrero/25 era 7,9%; en enero/25 alcanzó el 8,1%; en diciembre/24 era 7,4%), manteniéndose en situación mejor a la pre-pandemia
El subempleo se ubicó en 9,6 % (desmejora respecto a los meses anteriores, en virtud de que en marzo/25 era 9,1%, en tanto en enero/25 y febrero/25 era 9,00%; en diciembre/24 era 9,1%; en noviembre era 9%, en octubre era 8,8% y que en setiembre era 9,5% y en agosto 9,4%) y la informalidad en 22,3% (se mantuvo igual que en marzo/25, cuando mejoró respecto a febrero/25, cuando era 22,5%; en enero/25, cuando era 21,3%; y diciembre/24, que era 21,2%, cuando había mejorado respecto a noviembre, cuando se mantuvo en similar valor al de octubre: 21,7%; en setiembre era 21,9% y en agosto 21,4%), en ambos casos mostrando relativa estabilidad.
La tasa de actividad en abril se situó en 64,6% (similar a los meses anteriores, con pequeñas oscilaciones en más y en menos, en este caso mejoró levemente respecto a marzo, cuando se mantuvo igual a febrero en 64,5%, cuando a su vez bajó 0,01% respecto enero, que era igual a diciembre, la cual era 0,1% superior a noviembre, que a su vez era 0,2% mayor a octubre (que había aumentado 0,4% respecto a setiembre, que a su vez aumentó 0,3% respecto a agosto); y mejor también con respecto a abril /2019 – pre pandemia- cuando era 61,5%), y la tasa de empleo en 59,5% (mejoró respecto a marzo/25, cuando fue de 59,3% y tuvo un leve retroceso respecto a febrero/25, cuando permaneció incambiada en 59,4% respecto a enero/25; en diciembre era 59,8%, mismo valor a noviembre; en octubre era 59,6%; en setiembre era de 59,5%, en tanto que en julio fue de 58,8 y en agosto 59,1%). De todos modos, estas cifras son mejores en la comparación interanual y también respecto a 2019.
El I.M.S. (Índice Medio de Salarios) tuvo, a abril/25, una variación interanual de 5,95% (a marzo era 5,83%; en febrero era 5,81%; a enero/25 era 5,77%; a diciembre/24 era 6,39%; noviembre era de 6,47%, a octubre de 6,75% y a setiembre era 6,95%), superior a la inflación, lo que muestra un crecimiento del salario real, aunque aún no se recuperó totalmente a los niveles pre-pandemia, en tanto que la variación mensual fue de 0,42%), lo que implica una variación acumulada en el año de 4,61%; en tanto que si se mide el año móvil, dicha mejora es del 5,95%, como se expresara anteriormente.
La D.G.I. publicó el informe preliminar de recaudación correspondiente al mes de abril/25, el cual muestra lo siguiente:
La recaudación neta (descontada la devolución de impuestos) muestra una variación interanual, en términos reales de -1,7%.
En tanto, la recaudación bruta a precios corrientes muestra una variación de 2,00% en abril. Al descontar el efecto inflacionario, la variación interanual de la recaudación fue de -3,10%.
La recaudación total bruta en los últimos doce meses muestra variaciones interanuales positivas, excepto en la puntas del período (mayo/24 y abril/25). En el acumulado de los últimos 12 meses la variación interanual fue de 3,5% y, en el mes de abril 2025 la variación real interanual fue de -3,1%. A su vez, la variación real del período enero-abril 2025 respecto a igual período de 2024, fue de 4,7%.
Relativo al Comercio Exterior, Uruguay XXI emitió su informe correspondiente a mayo.
En el mismo, basado en un informe de la Unión de Exportadores del Uruguay (U.E.U.) se da cuenta de un aumento de las exportaciones (incluyendo Zonas Francas) de 1% interanual en mayo.
Al respecto, según los informes de comercio exterior elaborados por la Unión de Exportadores y el instituto Uruguay XXI, las exportaciones de carne bovina, celulosa, y vehículos fueron determinantes para impulsar las exportaciones en el quinto mes de 2025, mientras que, en contrapartida, la menor de manda de soja, arroz y subproductos cárnicos incidió en forma negativa en el desempeño mensual.
En el acumulado del año 2025, con la culminación de los primeros cinco meses del año, las exportaciones de bienes, incluidas las zonas francas, tuvieron un incremento interanual de 4%.
El balance de los primeros cinco meses de 2025 fue positivo. La carne bovina, que en el período tuvo un crecimiento interanual de 35%, se consolidó como el producto más exportado. La celulosa se mantuvo en segundo lugar, con un crecimiento del 24% respecto del mismo mes del año anterior. El top cinco lo complementaron la soja, concentrado de bebidas, los productos lácteos, y arroz, aunque en estos últimos casos, con ca{ida en términos interanuales. Destaca el crecimiento interanual del siguiente ítem, vehículos, de 43%.
Los principales productos exportados en mayo de 2025 fueron, en ese orden, los siguientes:
Las exportaciones de carne bovina alcanzaron US$ 256 millones en mayo de 2025, con un crecimiento interanual de 36% y más de 36 mil toneladas colocadas, lo que la consolidó como el principal producto exportado del mes. Estados Unidos se mantuvo como el principal destino, con envíos por US$ 83 millones y 11 mil toneladas, un aumento de 45% respecto a mayo del año anterior y una participación del 32% sobre el total exportado. Lo siguieron la Unión Europea con US$ 75 millones y 7 mil toneladas, duplicando lo exportado el año anterior, y China con US$ 62 millones y 13 mil toneladas, 23 % más en valor. También se destacaron las colocaciones hacia el Reino Unido, Brasil, Suiza, Canadá, Israel y Japón.
En segundo lugar, la celulosa totalizó US$ 203 millones en mayo de 2025, con un aumento interanual de 10%. China fue el principal destino con compras por US$ 92 millones. Lo siguieron la Unión Europea, con colocaciones por US$ 78 millones. Turquía y Estados Unidos alcanzaron los US$ 10 millones. También se registraron envíos relevantes a República de Corea, Argentina e Indonesia.
La soja alcanzó los US$ 124 millones en mayo de 2025, lo que representó una caída interanual de 31% y una disminución en el volumen exportado de 422 mil a 319 mil toneladas. China continuó siendo el principal destino con compras por US$ 76 millones y 197 mil toneladas, aunque con una fuerte contracción respecto al año anterior. También se registraron envíos hacia el Reino Unido, Argelia, Nigeria, Perú, Brasil y Estados Unidos, aunque en valores significativamente menores. La caída general respondió también a menores precios de colocación: en 2024 el precio promedio por tonelada fue de US$ 4282 , mientras que en mayo de 2025 el precio cayó a los US$ 389, 9% interanual.
Las exportaciones de concentrado de bebidas sumaron US$ 70 millones en mayo de 2025, lo que implicó una caída interanual de 10% y una contracción en el volumen exportado de 4 mil a 3,3 mil toneladas. México continuó liderando como principal destino, con envíos por US$ 14 millones y 889 toneladas, seguido por Guatemala con US$ 12 millones y Brasil con US$ 9 millones. También se registraron colocaciones relevantes hacia Honduras, Colombia, Costa Rica, El Salvador y Jamaica. La disminución general se explicó por una menor demanda desde México y varios mercados centroamericanos, parcialmente compensada por incrementos en algunos destinos del Caribe y América del Sur.
Los productos lácteos se ubicaron en US$ 66 millones en mayo de 2025, lo que supuso una caída interanual de 10% y una reducción del volumen exportado de 20 a 17 mil toneladas. El principal producto exportado fue la leche en polvo entera, que generó ingresos por US$ 54 millones y representó el 82% del valor total del rubro, aunque registró una baja tanto en valor como en volumen. Lo siguieron los quesos con US$ 7 millones, las mantecas con US$ 3 millones y en menor medida el lactosuero y otros productos lácteos. Argelia encabezó los destinos con compras por US$ 25 millones y fue seguido por Brasil con US$ 21 millones. También se destacaron colocaciones hacia Chile, Argentina, México y Panamá.
El arroz alcanzó los US$ 56 millones en mayo de 2025, lo que implicó una caída interanual de 31% en valor y de 7% en volumen, con 120 mil toneladas colocadas. México fue el principal destino con compras por US$ 25 millones y 68 mil toneladas, seguido por la Unión Europea con US$ 13 millones. También se registraron envíos hacia Brasil, Perú, Turquía, Reino Unido, Chile, Costa Rica y otros mercados de menor volumen como Israel, Panamá y Canadá. La diferencia entre la variación en valor y en volumen se explicó por una baja del precio promedio por tonelada, que pasó de aproximadamente US$ 636 en mayo de 2024 a US$ 468 en 2025, lo que implicó una reducción del 26%.
Los envíos de vehículos al exterior generaron ingresos por US$ 44 millones, con un aumento interanual de 43%. Brasil lideró como destino con compras por US$ 29 millones, equivalente al 66% del total, seguido por Argentina con US$ 7 millones y por Paraguay y Chile en valores menores. El crecimiento respondió a una mayor colocación de unidades en los principales mercados regionales.
Los demás productos registraron caídas. Los subproductos cárnicos totalizaron US$ 42 millones y 27 mil toneladas en mayo de 2025, con una caída interanual de 16% en valor y de 5% en volumen. El precio promedio por tonelada se redujo de US$ 1.829 a US$ 1.573, lo que explicó parte del descenso. La madera y productos de madera alcanzaron los US$ 39 millones y 199 mil toneladas, sin variaciones significativas frente al año anterior. En el caso del ganado en pie, se exportaron US$ 29 millones y 29 mil toneladas, lo que representó una baja de 11% en valor y de 10% en volumen, con una leve disminución del precio promedio por tonelada.
Los principales destinos de las exportaciones fueron en abril, en ese orden, China, la Unión Europea, Brasil, Estados Unidos, y México.
China fue el principal destino de exportación en mayo de 2025, con ventas por US$ 271 millones y una caída interanual de 15%. La baja respondió principalmente a la caída de 51% en las colocaciones de soja, parcialmente compensado por mayores envíos de celulosa, carne bovina y subproductos cárnicos. Los principales productos fueron celulosa (US$ 92 millones), soja (US$ 76 millones) y carne bovina (US$ 62 millones). También se destacaron subproductos cárnicos (US$ 20 millones) junto a envíos menores de pescados, piedras preciosas, productos lácteos y lana.
La Unión Europea se posicionó como el segundo destino de exportación en mayo de 2025, con colocaciones por US$ 206 millones, lo que implicó un incremento interanual de 43%. La celulosa encabezó las ventas con envíos por US$ 78 millones, seguida por la carne bovina con US$ 75 millones y la madera con US$ 12 millones. También se destacaron las exportaciones de arroz, margarina y aceites, subproductos cárnicos, productos farmacéuticos y frutas cítricas.
En tercer lugar se destacó Brasil por un total de US$ 160 millones y una disminución interanual de 18%. Los productos más enviados fueron los vehículos, que sumaron US$ 31 millones, seguidos por los productos lácteos con US$ 21 millones y los plásticos y sus manufacturas con US$ 18 millones. También se registraron exportaciones significativas de arroz, cebada sin procesar, concentrado de bebidas y malta.
Estados Unidos ocupó el cuarto lugar entre los destinos de exportación en mayo de 2025, con colocaciones que totalizaron US$ 129 millones y un crecimiento interanual de 25%. La carne bovina fue el principal producto exportado, con envíos por US$ 83 millones, seguida por la celulosa con US$ 10 millones y las frutas cítricas con US$ 7 millones. También se destacaron las ventas de aparatos e instrumentos médicos, subproductos cárnicos, miel y concentrado de bebida
México fue el quinto destino de exportación en mayo de 2025, con ventas por US$ 48 millones, lo que implicó un aumento interanual de 35%. El arroz lideró las colocaciones con envíos por US$ 25 millones, seguido por concentrado de bebidas con US$ 14 millones y madera con US$ 2 millones. También se registraron exportaciones de productos lácteos, textiles, cuero y productos farmacéuticos.
Nuevamente, también es necesario mencionar la creciente relevancia de la exportación de servicios. A efectos de ilustrar la relevancia de este aspecto, basta señalar que en 2024 los servicios representaron el 30% del total de las exportaciones del país.
Dentro de este capítulo encontramos exportaciones de servicios tradicionales, como ser transporte y servicios conexos, turismo (dentro del cual incluye, entre otros, gastronomía, hotelería, traslados, etc.) y no tradicionales, en lo que podríamos llamar servicios globales, dentro de los cuales podemos mencionar servicios profesionales y de consultoría en diversas áreas (informáticos, financieros, comunicaciones), propiedad intelectual, personales culturales y recreativos, técnicos, empresariales y otros.
