COMENTARIOS RESUMEN DE FEBRERO 2025
En el recién finalizado mes de febrero, la evolución de los indicadores que venimos siguiendo, fue la siguiente:
El Riesgo País de Uruguay (medido por el Índice UBI publicado por República Afap) al 31/01/2025 muestra un valor de 94, lo que representa una variación en el mes de 14,63%. Asimismo, al considerar los últimos 12 meses, este índice tuvo una variación de 18,99%, a pesar de la volatilidad en el período emergente de la geopolítica internacional (a modo de ejemplo, podemos mencionar la continuidad de la situación bélica en el este europeo, sumada al Cercano Oriente), y el clima interno, con un inminente cambio de gobierno, luego del ciclo electoral del año anterior). En lo que va transcurriendo de 2025, este indicador ha mostrado una variación del 16,05%.
Relativo a la inflación, de acuerdo a la publicación del I.N.E., se conoció el dato de febrero de 2025. El IPC de Febrero 2025 registró una variación mensual de 0,69%, acumulada en el año 1,80% y en los últimos 12 meses de 5,10%. Con ello, el indicador se mantiene dentro del rango meta en el último año móvil (en realidad, lleva veintiún meses dentro de dicho rango, lo cual representa el máximo período en esas condiciones desde que en 2003 se comenzó a utilizar el mecanismo de objetivos de inflación), con lo cual confirma el corte registrado en setiembre de la aceleración observada en los cuatro meses anteriores. Con todo, en el primer mes del año, se retomó la desaceleración en el acumulado del año móvil, teniendo en febrero un muy leve aumento (de 5,05% a 5,10%) en el acumulado del año móvil. La variación constatada en el acumulado de los últimos doce meses obedece a que salió de la medición el mes de febrero/24, que fue de 0,64% y entró febrero /25, que fue 0,69%, algo mayor a aquella. En ello, notoria incidencia tuvo el tipo de cambio, lo que se ampliará más adelante. Consecuentemente, dadas las presiones inflacionarias previas, provenientes fundamentalmente del tipo de cambio, como se dijo, en el anterior COPOM (Comité de Política Monetaria) el B.C.U. determinó el incremento de la tasa de referencia (tasa de política monetaria) en 25 puntos básicos, llevándola de 8,5% a 8,75%, como instrumento para impedir que la inflación crezca más allá de lo esperado. En el último COPOM (febrero/2025), las autoridades del BCU nuevamente aumentaron la tasa del 8,75% al 9%.
Las principales incidencias, -expresadas en puntos porcentuales sobre la variación mensual del índice general- provienen fundamentalmente de las divisiones Alimentos y bebidas no alcohólicas (0,07), Vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles (0,36), Mobiliario, enseres domésticos y demás artículos regulares de los hogares (0,06) y Servicios de educación (0,07).
A continuación se resume los comentarios, acerca de las divisiones más destacadas en el mes de referencia, según el nivel de agregación más adecuado
ALIMENTOS Y BEBIDAS NO ALCOHÓLICAS: 0,26%
- Cereales y productos a base de cereales: 0,72%Se destacan los aumentos de precio de Bizcochos (1,05%), Galletitas dulces (3,48%) y Fideos secos (2,03%).
- Carne y otros productos derivados: -0,37%Se destacan las bajas en Asado de tira (-8,09%), Falda (-5,73%), Pollo entero (-1,62%) y Pollo, cortes con hueso (-1,73%). Se registran aumentos en los precios de Carne Picada (2,12%), Frankfurters (1,88%) y Chorizos (1,77%).
- Frutas y frutos secos: -0,28%Se destacan las bajas en Manzanas (-4,16%) y Peras (-6,37%); y aumentos de precio en Duraznos (8,57%).
- Hortalizas, tubérculos y legumbres: 1,42%Se destacan los aumentos en los precios de Lechuga (19,61%), Espinacas, frescas o refrigeradas (26,01%), Acelgas (13,35%), Tomates (5,16%), Zapallitos y zucchini (13,82%), Zanahorias (3,08%) y Cebollas, cebollines, cebolla de verdeo (4,05%), y; la baja de precios en Zapallo criollo, calabaza y kabutiá (-12,23%),bajas en Papa, papines (-3,14%) y Boniatos (-11,47%).
- Se registran aumentos de precio en Café soluble instantáneo (3,53%).
VIVIENDA, AGUA, ELECTRICIDAD, GAS Y OTROS COMBUSTIBLES: 2,84%
- Se destaca la variación en el Suministro de energía eléctrica (8,61%), una vez finalizado el programa de descuentos “Ute premia”, aplicado durante diciembre y enero pasados.
MOBILIARIO, ENSERES DOMÉSTICOS y DEMÁS ARTÍCULOS REGULARES DE LOS HOGARES: 1.10%
- Se destaca el incremento en Servicio doméstico (2,07%).
SALUD: 1,34%
- Se registran aumentos en Tickets de medicamentos (2,18%) y en Servicios Odontológicos (2,02%).
TRANSPORTE: 0,40%
- Se explica por los aumentos en Gas oil (2,00%), Boleto de ómnibus local (2,25%), Transporte de pasajeros con chofer (3,82%) y en Pasaje de avión (7,42%). Se registran bajas en Automóvil o camioneta (-2,30%).
SERVICIOS DE EDUCACIÓN: 2,02%
- Se destaca fundamentalmente los aumentos en Enseñanza preescolar (1,80%), Enseñanza primaria (2,05%), Enseñanza secundaria (2,53%) y Enseñanza comercial (3,15%).
Las expectativas de inflación para 2025 se ubican en torno al 6% de acuerdo al la encuesta que realiza el B.C.U.
Por su parte, la inflación subyacente (excluye frutas y verduras y combustibles) registró una variación mensual de 0,72%, acumulada en el año 1,70% y en los últimos 12 meses de 5,46%.
Referente al tipo de cambio, el valor del dólar interbancario billete al 28/02/2025 fue de 42,585; lo que implica una variación negativa del -1,25% en el mes, -3,36% en el año y acumulando un aumento del 9,06% en el año móvil. Cabe mencionar que la autoridad monetaria en el mes no debió intervenir en el mercado cambiario para incidir en los valores registrados en la divisa norteamericana, pero sí lo hizo en lo concerniente a la tasa de interés de política monetaria (la aumentó de 8,75% a 9%), la cual es utilizada como instrumento para combatir la inflación. Cabe recordar que el incremento registrado en setiembre, fue el mayor mensual desde octubre de 2023, lo que se vio nuevamente superado en noviembre y también en diciembre; acumulando nueve incrementos mensuales consecutivos y que el dólar alcanzó un valor máximo en cinco años, lo cual se revirtió en el primer mes de 2025, registrando un retroceso de -2,14%, y adicionando una caída de -1,25% en febrero, como ya mencionáramos. Este fenómeno ocurrido durante 2024 se debió inicialmente a la incertidumbre generada por el por el plebiscito de la Seguridad Social, constituyendo otro efecto secundario de la misma. En efecto, los agentes trataron de protegerse refugiándose en el dólar, con lo que, lógicamente, al aumentar la demanda, se produce un aumento de la cotización del mismo. En la última semana de octubre, luego de conocido el resultado del plebiscito, el dólar operó a la baja, terminando el mes en niveles similares a los de setiembre (una magra variación del 0,02%). El otro factor que incidió notoriamente fue el fortalecimiento global del dólar, a la luz del resultado electoral en Estados Unidos, que mostró un triunfo (y posterior asunción) de Donald Trump, y es el que persiste en el tiempo, ya que el primer factor de los mencionados tiende a diluirse a medida que transcurre el tiempo.
Al considerar los arbitrajes internacionales, se observó que el Euro tuvo en el mes una mínima variación negativa de 0,06% (se debilitó frente al dólar, por quinto mes consecutivo, mostrando asimismo una variación negativa del -4,11% en el año móvil y -0,38% en el primer bimestre de 2025); el Peso Argentino, mostró una variación de 1,24% en el mes (un nuevo debilitamiento frente al dólar, mientras que en el año móvil el incremento alcanzó el 26,29%, y 3,23% en el transcurso de 2025 ); en tanto que el Real tuvo en el mes una variación de 1,09% (un debilitamiento frente al dólar, retomando lo acontecido en los tres meses previos e interrumpido en enero; mientras que en los últimos 12 meses muestra un aumento del 18,76% y en 2025 una baja de -4,52). En resumen, en el mes de febrero el dólar se fortaleció frente a las tres monedas analizadas.
En otro orden, se conocieron diversos datos referentes a la actividad económica, de los cuales comentamos los más relevantes:
El resultado fiscal, en los doce meses a enero del Gobierno Central menos Banco de Previsión Social (GC-BPS) fue de -3,1% del PIB. El ingreso de fondos al Fideicomiso de la Seguridad Social (FSS) en el marco de lo previsto en la Ley Nº 19.590 fue de 0,1% del PIB, por lo que el resultado fiscal del GC-BPS excluyendo los ingresos al FSS se ubicó en -3,3% del PIB, reduciéndose 0,1% en términos del PIB respecto al año 2024.
Luego de considerar otros componentes, como el resultado de las empresas públicas, ingresos y egresos del GC-BPS, el resultado del Sector Público No Monetario y el resultado global del BCU, el resultado del Sector Público Global (SPG) fue de -4,1% del PIB. Depurado del efecto FSS se situó en -4,2% del PIB, desmejorando 0,1 puntos porcentuales respecto a la medición anterior (diciembre/2024)
El mercado laboral en enero/25 mostró una leve desmejora respecto a lo registrado en los meses anteriores, mostrando un valor de desempleo de 8,1% (en diciembre/24 era 7,4%), manteniéndose en situación mejor a la pre-pandemia. Se observa que el interior del país tiene un mayor desempleo (8,7%, aumentando respecto al 8,2% de diciembre, que ya era mayor al 7,8% de noviembre, cuando había mejorado una décima respecto a octubre, cuando a su vez mejoró ocho décimas respecto a setiembre, cuando era 8, 6%) respecto a la capital (7,1%, casi un punto porcentual superior al 6,2%de diciembre, que era una décima porcentual mejor que el 6,3% de noviembre, cuando mejoró dos décimas porcentuales respecto a octubre, cuando a su vez había mejorado ocho décimas respecto a setiembre, cuando era 7,3%).
El subempleo se ubicó en 9,0 % (leve mejora, en virtud de que en diciembre/24 era 9,1%; en noviembre era 9%, en octubre era 8,8% y que en setiembre era 9,5% y en agosto 9,4%) y la informalidad en 21,3% (desmejoró respecto a diciembre/24, que era 21,2%, cuando había mejorado respecto a noviembre, cuando se mantuvo en similar valor al de octubre: 21,7%; en setiembre era 21,9% y en agosto 21,4%), en ambos casos mostrando relativa estabilidad.
La tasa de actividad en diciembre se situó en 64,6% (similar a los meses anteriores, con pequeñas oscilaciones en más y en menos, en este caso permaneció incambiada respecto a diciembre, la cual era 0,1% superior a noviembre, que a su vez era 0,2% mayor a octubre (que había aumentado 0,4% respecto a setiembre, que a su vez aumentó 0,3% respecto a agosto); y mejor también con respecto a abril /2019 – pre pandemia- cuando era 61,5%), y la tasa de empleo en 59,4% (en diciembre era 59,8%, mismo valor a noviembre; en octubre era 59,6%; en setiembre era de 59,5%, en tanto que en julio fue de 58,8 y en agosto 59,1%). De todos modos, estas cifras son mejores en la comparación interanual y también respecto a 2019.
El I.M.S. (Índice Medio de Salarios) tuvo, a enero/25, una variación interanual de 5,77% (a diciembre/24 era 6,39%; noviembre era de 6,47%, a octubre de 6,75% y a setiembre era 6,95%), superior a la inflación, lo que muestra un crecimiento del salario real, aunque aún no se recuperó totalmente a los niveles pre-pandemia, en tanto que la variación mensual fue de 3,95%, lo que implica una variación acumulada en el año también de 3,95%; en tanto que si se mide el año móvil, dicha mejora es del 5,77%, como se expresara anteriormente.
La D.G.I. publicó el informe preliminar de recaudación correspondiente al mes de enero/25, el cual muestra lo siguiente:
La recaudación neta (descontada la devolución de impuestos) muestra una variación interanual, en términos reales de 5,9%.
En tanto, la recaudación bruta a precios corrientes muestra una variación de 10,30% en enero. Al descontar el efecto inflacionario, la variación interanual de la recaudación fue de 5,0%.
La recaudación total bruta en los últimos doce meses muestra variaciones interanuales tanto positivas como negativas. En el acumulado de los últimos 12 meses la variación interanual real fue de 2,7% y, en el mes de enero 2025 fue de 5,0%.
Los datos de enero mostraron que la recaudación impositiva continúa recuperándose, luego que en 2023 se registrara una caída anual de 1,3% frente a 2022, en 2024 creció 2,4% en términos reales respecto a 2023.
Relativo al Comercio Exterior, Uruguay XXI emitió su informe correspondiente a febrero.
En el mismo, basado en un informe de la Unión de Exportadores del Uruguay (U.E.U.) se da cuenta de una disminución de las exportaciones (incluyendo Zonas Francas) de 5% interanual en febrero.
Al respecto, según los informes de comercio exterior elaborados por la Unión de Exportadores y el instituto Uruguay XXI, las exportaciones de carne bovina, celulosa y productos lácteos fueron determinantes para impulsar las exportaciones en el segundo mes de 2025.
Los principales productos exportados en 2024 fueron, en ese orden, carne bovina (24% de las exportaciones totales del mes, lo cual fue el resultante de un aumento en valor de 20% en comparación con el mismo mes de 2024, explicado por un crecimiento de 6% en el volumen exportado, que fue acompañado por una suba del precio de 13%; y cuyos principales destinos fueron Estados Unidos, la Unión Europea y China, en ese orden, siendo también importantes, aunque con menores volúmenes, Brasil e Israel), celulosa (14% del total exportado, lo que determinó un descenso de 42% respecto al año anterior; siendo los principales destinos China, la Unión Europea, Brasil y Argentina, en ese orden), productos lácteos (un aumento del 39% interanual; cuyos principales destinos fueron Argelia, Brasil, Estados Unidos y Chile; y los principales productos la leche entera en polvo y la manteca), concentrado de bebidas (pese a tener una caída interanual del 15%, siendo México, Honduras, Brasil, Guatemala, Colombia y El Salvador los principales destinos). Otros productos exportados que cabe mencionar son colza y carinata, subproductos cárnicos, vehículos, ganado en pie y productos farmacéuticos.
El principal destino de las exportaciones uruguayas en febrero/2025 fue Brasil (18% del total exportado, resaltando los vehículos, productos lácteos, plásticos y sus manufacturas y malta, los cuales encabezan los bienes exportados a ese país), seguido por China (los principales productos fueron celulosa, carne bovina, productos cárnicos y lana y tejidos), y, en tercer lugar, la Unión Europea (con las ventas de carne bovina, celulosa, colza, subproductos cárnicos y lana como los principales productos exportados a este destino).
Finalmente, el cuarto y quinto lugar lo ocupan Estados Unidos (con la carne bovina, los productos de madera los subproductos cárnicos como destaques) y Argentina (siendo los vehículos, los productos farmacéuticos, margarina y aceite y celulosa los más resaltables), respectivamente.
